Влияние денежно-кредитной политики Банка России на инвестиции и экономический рост презентация

профессор Финансового Университета при Правительстве Российской Федерации Поморина М.А.

(1)
основное макроэкономическое тождество
C=a+b*(Y-T) (2)
функция потребления
I=e+d*ir (3)
функция инвестиций
Xn=g-m’*Y-n*ir (4)
функция чистого экспорта
M2/P=k*Y-h*ir (5)
уравнение равновесия денежного рынка
+
ir =s+q* iref +t*rr (6)
зависимость реальных ставок от ставки рефинансирования и норм обязательных резервов

=0,8393*iref +0,3534 (R2=0.99015 и F=36,72)
2) намного менее детерминированное влияние ставки рефинансирования на реальную ставку: ir =0,2026*iref – 2,4173 (R2=0,17446 и F=20,14)
3) значимое влияние ставки рефинансирования (iref) и норм обязательных резервов (rr) на объем денежного предложения (М2):
M2= 15386,9-14034,8*iref-70191,4*rr
Множественный R2 0,86471
F 17,78477
Значимость F 0,00026
 
4) но менее сильную связь между объемом денежной массы и инфляцией:
P = 1,9383*M2-0,062 R² = 0,40015

Функция чистого экспорта
Xn = 0,0826* Y-4,28* ir - 349,94
Множественный R2 0,95780
F 77,73056
Значимость F 2,62667E-08
Уравнение равновесия денежного рынка
M2/P= 0,035*Y- 0,35* ir + 44,81
Множественный R2 0,99170
F 356,91009
Значимость F 2,04227E-11

и денежное предложение.

2) Однако менее значимым оказывается влияние мер ДКП на реальные ставки и уровень цен в экономике

3) Реальные процентные ставки не являются фактором, влияющим на инвестиции в России

ОБЕСПЕЧИТ ЛИ В ЭТИХ УСЛОВИЯХ ТАРГЕТИРОВАНИЕ ИНФЛЯЦИИ ДОСТИЖЕНИЕ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ЦЕЛЕЙ – ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА?

капитала:
- «Бегство» российского капитала за рубеж (норма накопления меньше нормы сбережения)
- нестабильность ввозимого капитала
2) Высокий уровень участия государства в коммерческом секторе
(до сих пор до 50%) при незначительном вкладе малого бизнеса в ВВП (в 3-5 раз ниже, чем в развитых странах)
3) Преобладание инфляции издержек
4) Отсутствие ясного и однозначного плана и механизмов использования результатов монетарной экспансии и положительного сальдо торгового баланса для инновационного развития реального сектора
5) Отсутствие действенных инструментов регулирования сверхдоходов финансового сектора и других посредников

стран

малого бизнеса в экономиках стран мира

УРОКОВ?

1,5 трлн. долларов, то есть за год объем операций на валютном рынке на порядок превышает объем мирового ВВП и на два порядка -- потребность в операциях с валютой для совершения внешнеторговых сделок. На операции с ценными бумагами приходится почти такая же сумма.

Государства эффективно регулируют объем денежной массы

Деньги создают деньги

60-е)
Основное предпочтение инвесторов: быстрый рост прибылей в расчете на акцию, без учета способа достижения этого роста.
Господствующая тенденция: компании добиваются быстрого роста прибыли в расчете на акцию путем использования своих акций для приобретения других компаний, имеющих более низкое отношение цены акций к доходам.

Рынок эффективен и определяет справедливые цены

Доминирование некоторого предвзятого мнения определяет господствующую тенденцию

(1) тенденция еще не признается, но (2) усиливается доминирующим предвзятым мнением

(5) реальная ситуация уже не может соответствовать завышенным ожиданиям инвесторов

(3) котировки падают и (4) еще быстрее падают

(6) люди продолжают играть в игру, хотя больше не верят в нее.

(7) тенденция начинает ослабевать и работать в противоположном направлении

что (8) ведет к катастрофическому ускорению движения в обратном направлении

– Великая депрессия (за 3 месяца – фондовый рынок потерял 40% стоимости)

1970-е – Энергетический кризис. Отказ от Бреттен-Вудских соглашений

1987 - (за 1 день – фондовый рынок потерял 22% стоимости)

1994-1995 - Мексиканский кризис
Июль 1997- Апрель 1998 – Азиатский кризис
1999 – Бразильский кризис
2001 - Аргентина кризис

2008 – Мировой финансовый кризис

2007 – Прогноз «Рекордный приток иностранного капитала в Россию и страны Азии создает финансовые «пузыри», которые грозят повторением азиатского финансового кризиса 1997–1998 годов»
(руководители финансовых ведомств Таиланда и Сингапура)

и с хорошо взвешенной последовательностью шагов;
- нельзя допускать излишнего накопления в стране краткосрочных обязательств в иностранной валюте, связанных с привлечением капиталов, должны быть исключены стимулы к такому накоплению;
- выбор режима валютного курса является критически важным для формирующихся экономик. Режимы, которые подходят для разных экономик, могут быть разными в зависимости от экономических обстоятельств и могут меняться, когда меняются последние;
- может быть оправдано ограничение движения капитала во время переходного периода, когда страны используют его для усиления институциональной и регулятивной инфраструктур в своих финансовых системах. Данные шаги имеют свои издержки и не могут заменить реформы. Меры контроля за оттоком капиталов могут иметь еще большие долгосрочные издержки. Тем не менее они могут быть необходимы при определенных исключительных обстоятельствах;
- оценка режимов контроля капиталов должна быть менее однозначной (чем до кризиса). В этой связи необходимо подвергнуть дополнительному изучению те меры, направленные на контроль движения капиталов, которые основаны на рыночных методах и пруденциальном подходе

забывать о том, что достижение ее тактических целей (стабильности курса национальной валюты, ограничение инфляции, обеспечения притока инвестиционных ресурсов и т.п.) не означает автоматического достижения стратегических целей, связанных с обеспечением экономического роста, оптимизацией структуры экономики, ее антициклическим регулированием.
2) Для их достижения нужна «тонкая настройка» и согласование всей системы мер финансовой и экономической политик, включая регулирование счетов движения капиталов, налогового регулирования, таможенного законодательства, поддержки инноваций, обеспечения эффективности инвестиций, бюджетного регулирования и т.д.
3) Данные меры достигнут своей цели только при условии применения системного подхода к решению актуальных задач обеспечения экономического роста и экономической стабильности российской экономики в целом и ее финансово-банковского сектора в частности.