Новый рейтинг открытых ПИФов презентация

финансов»
Российская экономическая школа

определенный период
Чтобы оценить их будущий потенциал
..с поправкой на риск
Чтобы учесть более высокую среднюю доходность агрессивных фондов
..относительно похожих фондов
В той же «весовой» категории
…для использования
Инвесторами / УК / регуляторами

«голубых фишек»
Отсутствие хорошей многофакторной модели
..и инструментов для оценки ПИФов
Преобладают рэнкинги
По СЧА, доходности, альфе, коэф. Шарпа
Существующее разбиение на категории (акций / облигаций / смешанные) плохо описывает риски ПИФов
Отличия между большими и маленькими фондами
Особенности индексных и отраслевых фондов

в начале 2008 г.
Основные принципы
Классификация «широких» фондов на 6 групп по 4 показателям риска, измеренным за прошлый год
Отдельно для больших и маленьких фондов
Две составляющих эффективности фонда:
Стратегическая: альфа
Тактическая: тайминг
Период оценивания: 3 года (на основе годовых результатов)
Особый анализ для индексных и отраслевых фондов

год
Все фонды разделены на 6 кластеров

обязательно 100%) весом акций в отрасли
12 основных категорий (по 6 для маленьких и больших ПИФов)
1: Денежного рынка 2: Облигаций
3: Смешанные (облигаций) 4: Смешанные (акций)
5: Акций 6: Агрессивные

регрессию его доходности на индексную доходность (обе за вычетом безрисковой ставки)
ri,t = αi,1 + βircat,t + εi,t (1)
«Эндогенный» индекс описывает специфику фондов в категории
Но: у некоторых фондов низкий R2 и неточная альфа
Оцениваем регрессию с дополнительными факторами
ri,t = αi,2 + βi,trcat,t + Σkbi,krk,t + εi,t (2)
Итоговая альфа: средневзвешенная αi,1 и αi,2
Чем выше R2 из регрессии (1), тем выше вес αi,1
Фонды, которые плохо объясняются индексом категории, оцениваются более консервативно

21 торговый день
..с максимальной доходностью индекса категории
Для каждого фонда рассчитываем сверх-доходность с поправкой на риск (abnormal return) ARi,1 за этот месяц
Так же рассчитываем ARi,2 для месяца с самой низкой доходностью индекса категории за год
Итоговый показатель тайминга: сумма сверх-доходностей
ARi = ARi,1 + ARi,2

той же категории
Рейтинг A показывает лучшие фонды среди тех, которые выбрали данный уровень риска
Годовой рейтинг: например, Ac(3) или Ba(5)
СТРАТЕГИЧЕСКАЯ
тактическая
(номер категории)
Итоговый рейтинг: на основе 3 последних годовых рейтингов

фондов в категории
Индексные
Показатель, измеряющий близость к индексу: R2 в регрессии на соответствующий индекс
Дополнительно: условный рейтинг
Рассчитанный при предположении, что данный фонд принадлежит самой близкой категории «широких» фондов (из 12)

и отраслевых фондов) и по риску (от консервативных до агрессивных)
Оценка: стратегическая (на длительный горизонт) и тактическая (для краткосрочных вложений), за каждый год из последних 3 лет
Для УК
Оценка работы менеджера фонда
Для регуляторов
Выделение первоклассных управляющих, которым можно доверить средства пенсионных фондов, страховых компаний,…