Методика определения экономической эффективности инвестиционного проекта презентация

Для лица, принимающего решения, важно знать какова должна быть мера компенсации за отказ от потребления в момент времени t=1, которая обеспечивает дополнительное потребление в последующих периодах t= 2,3,…n.

прибыль, её рост

Соотношение прибыли и средств, инвестируемых в развитие производства, выраженное в процентах или долях единицы, называют нормой дохода, приемлемой для инвестора (Е)

методологический аспект

Содержание основных принципов обоснования уровня нормы дохода

инвестор интересуется не любым по величине результатом

прирост прибыли должен быть достаточным для того чтобы:

компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде

гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением инвестиционного риска

компенсировать обесценение денежных средств в связи с инфляцией

Норма дохода может быть представлена в двух видах: по валовой и по чистой прибыли.
Для собственников ориентиром для принятия решения об инвестировании будет не вся прибыль, отнесенная к авансированному капиталу, а прибыль, очищенная от налогов и обязательных выплат.

Для определения эффективности проекта в прогнозных ценах

Норма дохода должна включать все элементы, формирующие её уровень

номинальная норма дохода

Для определения эффективности проекта в действующих ценах

Норма дохода формируется как безынфляционная

реальная норма дохода

Реальная норма дохода – это норма дохода, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от инвестирования средств, что и номинальная норма при наличии инфляции.

Вывод: Требуемая инвестором норма дохода от инвестирования в различные объекты предпринимательской деятельности в заданных условиях их осуществления будет величиной постоянной. Она будет отличаться лишь в зависимости от степени неопределенности реализации конкретного проекта и связанного с этим уровнем риска.

Включение в норму дохода риска по правилам капитализации дохода приводит к завышению нормы дохода

Возможен отказ от высокодоходных проектов из-за завышенных требований к доходности инвестиционного проекта

для каждого шага к норме дохода, включающей все компоненты, напрямую зависящие от времени, прибавляют в неизменном размере величину рисковой премии

Необходимо располагать номинальной и реальной банковскими процентными ставками

Номинальная ставка:
N=R+I
где N – номинальная процентная ставка;
R – реальная процентная ставка;
I – темп инфляции на финансовом рынке.

При более высокой инфляции зависимость становится нелинейной. Связь реальной и номинальной процентной ставок выражается формулой И. Фишера:
Rm =

или
Nm = (1+Rm)*(1+Im) –1
где Nm – номинальная процентная ставка за один шаг начисления процентов (все показатели выражаются в долях единицы);
Rm - реальная процентная ставка за один шаг начисления процентов;
Im – темп инфляции за средний шаг начисления процентов.

необходима корректировка

несопоставимость ставок

необходимо определить значение банковских ставок и инфляции в расчете на 1 шаг (1 месяц)

Тогда формула расчета годовой реальной процентной ставки может быть выражена следующим образом:
Rгод = ((Nмес -I мес)(1+ I мес))*12мес

В инвестиционном проектировании, несмотря на изменяющуюся инфляцию по шагам, возникает необходимость в единой норме для всего расчетного периода

Средняя инфляционная ставка:
i = [(1+i1)*(1+i2)*...*(1+in)*]1/m-1
где i – темп инфляции на шаге m расчетного периода, коэффициент.

Если величину реальной нормы принять на уровне 0.1 (10%), то норма дохода для дисконтных коэффициентов, используемых в при расчетах показателей эффективности в прогнозных ценах составит:
(1+0,1)*(1+0,176)-1=0,29 или 29%

Оценка внутренней нормы дохода (ВНД), получаемой по проекту. Норма дохода (Е) в этом механизме оценки выступает в качестве своеобразного эталона сравнения

Расчет эффективности требований инвестора по доходности инвестиций: связано с использованием нормы дохода в качестве нормы дисконта для последующего расчета коэффициентов дисконтирования, применяемых для приведения разновременных денежных потоков к единому моменту времени

ВНД≥Е – проект приемлем

ВНД<Е – проект должен быть отклонен

Окончание расчетного периода:
исчерпание сырьевых запасов и других ресурсов;
прекращение производства в связи с завершением жизненного цикла производимой продукции;
износ основных фондов.

Длительность шага планирования зависит от качества исходных данных и стадии расчета

годовой интервал

предварительная разработка проекта

интервал в 1 месяц

окончательное ТЭО хотя бы для первого года освоения)

Движение денежных средств объективно отражается по двум направлениям:

притоками, равными размеру денежных поступлений на данном шаге

оттоками, равными затратам или платежам на данном шаге

«-»

сальдо – отражает эффект

Денежные потоки обычно описывают таблицей. Притоки заносятся в таблицу со знаком «+», а оттоки - «-».

Таблица 4.2.1. – Денежные потоки

В расчетах эффективности учитываются затраты и результаты относящиеся к разным периодам времени, и , следовательно, несопоставимые

Для суммирования реальных денежных средств за какой либо период они должны быть предварительно приведены к сопоставимому виду – к единому моменту времени. Такими моментами приведения могут быть или начальный, или конечный шаг расчетного периода

где Ф∑q – суммарный компаундированный поток;
Фt – текущая величина потока в году t;
qt – коэффициент компаундирования для года t

Коэффициент компаундирования определяется по формуле сложных процентов:

qt= (1+Е)t

где Е – норма приращения капитала, или приемлемая для инвестора норма дохода

Суммарный дисконтированный поток рассчитывается по формуле:

где аt – коэффициент дисконтирования для года t

Формула расчета коэффициента дисконтирования:

где Е – норма дисконта

Таблица 4.2.1 – Денежные потоки за расчетный период

Ф∑ = 350*0,91+550*0,83+850*0,75+550*0,68+250*0,62=2173

Расчет значения коэффициентов дисконтирования проводится по формуле:

Расчет дисконтированного потока проводится по формуле:

Результаты расчетов представлены в таблицах

есть два способа решения такой задачи

установление коэффициентов распределения, на которые умножаются величины каждого элемента денежного потока

построение денежных потоков с шагом в один квартал или месяц

Будущая стоимость чистых доходов, приведенная к их настоящей стоимости, т.е. стоимость дисконтированная к начальному шагу расчетного периода,– чистый дисконтированный доход (ЧДД)

Формула определения ЧДД за расчетный период:

где Рm – результаты, достигаемые на шаге m расчета;
Зm – затраты, осуществляемые на шаге m расчета;
Аm – коэффициент дисконтирования;
m – номер шага расчета.

прослеживается следующая зависимость ЧДД от этих параметров:

С повышением требований инвестора к эффективности проекта ЧДД снижается, и наоборот, с уменьшением - повышается

по мере удаления периода приведения денежного потока от базового размер ЧДД снижается

Необходимо проводить поступательное суммирование ЧДД, т.е. прибавлять к размеру ЧДД первого шага ЧДД второго, затем третьего шага и т.д. При этом возможно проявление одного из двух вариантов динамки этого показателя.

1) на шаге m суммарный размер ЧДД становится величиной положительной, увеличиваясь в дальнейшем за счет прибавления положительных значений ЧДД, который будет получен за пределами этого момента, но в границах расчетного периода;

2) Поступательное суммирование за расчетный период не приводит в конечном счете к положительному значению ЧДД. Рассчитанный нарастающим итогом ЧДД остается до конца расчетного периода величиной отрицательной.

Если размер ЧДД за расчетный период характеризуется положительным значением, то проект следует признать эффективным

Таблица 4.3.1– Потоки денежных средств расчета ЧДД

Срок окупаемости может быть определен по одной из следующих формул:

где Т – срок окупаемости инвестиционного проекта, годы;
Рч – чистая прибыль в первый год реализации ИП при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;
К – полная сумма расходов на реализацию ИП, руб;
Рi – чистая прибыль в i-м году,руб.;
Тэо – экономически оправданный срок окупаемости инвестиций (определяется руководством фирмы),годы;
А – амортизационные отчисления в расчете на год реализации ИП;
Дч – чистый доход в расчете на год реализации проекта.

используется при равномерном поступлении доходов в течение всего срока окупаемости инвестиций

применяется когда доходы неравномерно распределены по годам реализации ИП

Для ответа на эти вопросы рассчитаем срок окупаемости

Ответ: срок окупаемости инвестиций составляет 4.17 года, что значительно меньше экономически оправданного срока окупаемости, равного шести годам, поэтому приобретение нового оборудования экономически оправдано.

Таблица 4.3.2- Распределение дохода, прибыли и амортизации по годам

Таблица 4.3.3– Расчет срока окупаемости инвестиций при неравномерных денежных потоках, руб.

где Мn – число месяцев в соответствующем году эксплуатации, в течение которых полностью окупятся затраты на приобретение и установку машины;
Дч – сумма чистой прибыли и амортизации в году, в котором окупятся затраты на приобретение и установку машины;
К – единовременные затраты на покупку и установку машины;

- сумма чистой прибыли и амортизации за экономически оправданный срок эксплуатации машины за исключением последнего года.

он не учитывает доходы (поступления), которые получит фирма после завершения экономически оправданного срока окупаемости;
при использовании метода окупаемости не учитывается фактор времени;
главный недостаток состоит в субъективности подхода руководства фирм или инвесторов к определению экономически оправданного периода окупаемости инвестиционного проекта.

Наибольшее распространение на практике получил индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД), представляющий собой отношение суммы приведенных эффектов (за вычетом инвестиционных затрат) к приведенной к тому же моменту времени величине инвестиционных затрат:

Индекс доходности строится из тех же элементов, что и ЧДД, и его значения тесно связаны с ним:
если ЧДД>0, то и ИД>1
если ИД<1 – проект не эффективен.

норма дохода для инвестора

внутренняя норма дохода

характеризуют уровень капитализации доходов за расчетный период.

привносится извне, обосновывает приемлемый в понимании инвестора уровень дохода на капитал

формируется исходя из внутренних свойств проекта, степени его прогрессивности

характеризует гарантированный уровень капитализации доходов, присущий проекту

Решение этого уравнения относительно Евн возможно только путем подбора. Однако на практике подобрать значение Евн, при котором ЧДД=0, бывает очень трудно:
при каком-либо Е’ ЧДД>0, а при Е’’= Е’+1% ЧДД’’<0
В этом случае точное значение ВНД можно определить по формуле:

где Е’ – норма дисконта, при которой ЧДД принимает ближайшее к 0 положительное (или соответственно отрицательное значение);
Е’’ – норма дисконта, повышенная (или пониженная) на 1 пункт по сравнению с Е’;
ЧДД’, ЧДД’’ – ЧДД соответственно при Е’ и Е’’

не зависит от

исключительно привлекательный инструмент измерения и управления эффективностью инвестиций

Приемлемость ВНД устанавливается путем ее сравнения с выбранной нормой дохода. Ели показатель ВНД превышает выбранную норму доход, то проект может быть рекомендован к осуществлению. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны

Преимущества:
простота

Недостатки:
недостаточная методическая обоснованность,
усложнение экономической интерпретации

Преимущества:
преодолеваются возникшие проблемы

Недостатки:
Может оказаться, что некоторые фазы ИП неэффективны, тогда как для всего проекта в целом ЧДД>0

Может вызвать определенные трудности в принятии решения об инвестировании

где ЧДt+ - значение чистого дохода на шаге t, если он положителен;
ЧДt-- значение чистого дохода на шаге t, если он отрицателен;
ЧДт – значение приведенного чистого дохода (ЧДt+ ) в конце расчетного периода;
ЧД1 - значение приведенного чистого дохода (ЧДt-- ) в начале расчетного периода.

Если MIRR выше депозитной ставки, вложение в проект выгоднее, чем на депозит, и проект эффективен.

Если MIRR ниже депозитной ставки, вложение в проект менее выгодно, чем на депозит, и проект не эффективен.

Но при этом полностью игнорируется риск инвестирования проекта, который может быть выше, чем при внесении денег на депозит.

Евн n> Евн i
ЧДД n> ЧДДн i проект принимается

Евн n< Евн i
ЧДД n> ЧДДн i

?

Евн n> Евн i
ЧДД n< ЧДДн i

?

Сделать выбор в таких ситуациях весьма затруднительно

Если инвестора интересует норма дохода, а следовательно и масса дохода за весь расчетный период, то предпочтение надо отдать проекту с наибольшим значением ВНД

При оценке альтернативных проектов, предпочтение следует отдать проекту, который обеспечивает более высокий уровень чистого дисконтированного дохода. Оценка предпочтительности в данном случае проводится по показателю ЧДД. Роль ВНД сводится к оценке пределов, в которых может находиться нома дохода.
При выборе независимых проектов для наиболее выгодного распределения инвестиций отбор проектов следует производить с учетом значений внутренней нормы дохода.