Критерии выбора способа капитализации бизнеса и привлечения инвестиций презентация

и других возможностей привлечения инвестиций определяется стратегией Владельцев Компании

*

примере ИТ)
Инвестиционные мотивы Владельцев и сопутствующие риски
Основные ожидания инвесторов
Обзор вариантов капитализации
Оценка, стоимость и цена бизнеса

О компании ADJ (опционально)

из бизнеса
Получение (больших?) свободных средств
…

полномочия
Риск приобретения прозрачности для непрозрачных операций
Делиться властью непривычно и, на некоторых рынках, опасно
Накладные расходы неприемлемы
…я должен обосновать свою стратегию???

на ближайшие 5 лет:
В 2006-2010 гг. рост экономики продолжится такими же высокими темпами, как и в последние 5 лет.
Рост экономики претерпит качественное изменение; проявятся в полной мере ряд факторов, до сих пор набиравших силу, такие как:
В следующие 5 лет будет наблюдаться значительное увеличение инвестиций многонациональных корпораций в российскую экономику, а также появление новых «голубых фишек». Рост доходов иностранных компаний составит 15-20% ежегодно.
Новое поколение успешных российских бизнесов будет расти даже более быстрыми темпами. Многие из них осуществят размещение акций на иностранных площадках, что позволит привлечь средства для исполнения агрессивных бизнес-планов и обеспечения мощной мотивации владельцев и руководителей.
Потребительские кредиты и ипотека будут служить быстрому развитию российского потребительского рынка.
…

ИТ-рынка в 2005 составил от 25% до 28%.
Показатели лидеров отрасли: в среднем по Топ-10 – 25%, в то время, как по первой пятерке – свыше 45%.

NB: Источники данных: Данные рейтинга РА Эксперт и итоговые за 2005 г. пресс-конференции ИТ-компаний

инвестиционного сообщества начинается при объеме бизнеса свыше 100 млн долларов в год…
…или в категории узкоспециализированных компаний с высокой добавленной стоимостью.

«высоко-ценимый» вид бизнеса.
Цитируемые методики и оценки не являются общепризнанными, но это доступные в публикациях данные!

NB: ИТ-услуги включают системную интеграцию Источники данных: Данные рейтинга РА Эксперт и итоговые за 2005 г. пресс-конференции ИТ-компаний

обеспечивает лидерство в нем!

Источник данных: материалы рейтинга РА Эксперт

Лидерство определяется скоростью роста. Перспективны фирмы, которые растут быстрее рынка.

NB: ИТ-услуги включают системную интеграцию
Источники данных: рейтинг РА Эксперт и итоговые за 2005 г. пресс-конференции ИТ-компаний

интерес к ИТ-консалтингу в области приложений и заказному ПО, а также ИТ-аутсорсингу
Крупные заказчики испытывают необходимость в дополнительных надстройках к ERP-системам, в частности системы управления контентом и аналитические приложения
Ведущие ИТ-компании сосредотачиваются на крупномасштабных проектах и экспансии в регионы, а также на диверсификации портфеля предлагаемых услуг
В условиях усиливающейся конкуренции мелкие и средние ИТ-компании будут успешны в развитии нишевых высокотехнологичных компетенций (и становятся потенциальными кандидатами слияний и поглощений – ADJ)

Источник: прогнозы аналитиков IDC

до 2010 года
Прослеживается четко различимая тенденция к консолидации и укрупнению бизнесов
Увеличение числа крупных и сложных проектов, требующих инвестиций или привлечения финансирования
Увеличение числа крупных проектов в регионах
Растет спрос на различные виды консалтинга, разработку специализированных программных решений, аутсорсинг бизнес-процессов и услуг по эксплуатации корпоративных ИТ-систем

интеграции (пик пришелся на 2004 г.)
Наиболее востребованы тяжелые, масштабные решения - центры обработки и системы хранения данных, серьезные телекоммуникационные проекты
В ближайшие два года можно ожидать дальнейшее развитие технологий, направленных на повышение надежности, кластеризацию, консолидацию серверов, технологий виртуализации и терминальных технологий

Источники: пресс-конференции по итогам 2005 г. компаний IBS, NVision, R-Style, Ай-Теко, Квазар-Микро, Компьюлинк, КРОК, ЛАНИТ, Микротест, Оптима, Открытые технологии, Техносерв А/С, Яндекс, а также доклад «Инновационное развитие — основа ускоренного роста экономики Российской Федерации»

других регионах
Необходимость увеличения масштаба бизнеса для крупных проектов
Финансирование перспективных разработок
Приобретение других бизнесов (устранение конкурентов?)
Желание «материализовать» свой успех
Финансирование долгосрочных программ развития
…

потенциальных инвесторов
Масштаб бизнеса делает сомнительным IPO и затрудняет привлечение прямых (институциональных) инвесторов
Нет выделенных профит-центров с собственными моделями бизнеса
Такой бизнес легко построить «с нуля»
Скорость роста по отдельным направлениям ниже средней по рынку, не очевидны драйверы ускорения роста Компании на 3 года вперед
Система управления не документирована и не стандартизована
Менеджмент не мотивирован на увеличение стоимости
Наличие и качество МСФО-совместимой управленческой отчетности сомнительны
Нет четких цели использования привлеченных средств
…

Изученный риск – не страшен. Необходим анализ…

с учетом среднесрочной перспективы изменения рынка
Сформулировать стратегию роста и стратегию инвестиций
Наладить финансовый учет и контроль
…часто возникающие вопросы:
Нужна ли региональная сеть?
Можно ли концентрироваться на перспективных направлениях, вести разумное перераспределение ресурсов между линиями бизнеса?
Возможно ли отказаться от непрофильных и неприбыльных линий бизнеса?
Можно ли привлечь средства для покупки профильных бизнесов в зоне максимального роста?
…необходимые условия:
Вызывающая доверие финансовая картина
Прозрачная система управления
Приемлемый уровень оценки

…анализ рисков позволяет разработать меры по достижению соответствия ожиданиям инвестиционного сообщества.

которая:
задает долгосрочную цель развития;
ставит тактические задачи, решение которых обеспечивает достижение цели;
определяет источники необходимых ресурсов,
…и при этом обеспечивает ускоренный рост бизнеса.
Акционеры должны располагать механизмами управления, которые позволяют им участвовать в формировании стратегии и осуществлять контроль за деятельностью топ-менеджмента, включая его расстановку и мотивацию
Топ-менеджмент не должен иметь конфликтов интересов, вытекающих из его прав собственности на активы компании или любые другие активы (третьих фирм)

деятельности. Компания и ее самостоятельные бизнес - единицы используют, в том числе, коллегиальные органы управления. Топ-менеджмент имеет механизмы координации деятельности и разрешения конфликтов интересов между отдельными бизнесами.
Собственность. Права собственности на контрольный пакет акций выведены в отдельный центр собственности, в котором сосредоточены интересы всех Акционеров, определяющих стратегию (холдинговая компания?). Центр собственности находится в налогово-оправданной и надежной юрисдикции, подтвержденной авторитетной юридической фирмой.
Стоимость. Акционеры имеют взаимно-признанную систему оценки стоимости бизнеса, как суммы стоимости всех отдельных активов, плюс коллективные активы группы компаний (если имеется). Оценки стоимости подтверждаются расчетным путем и на основе заключений третьих фирм (оценщиков).

сопоставимые финансовые показатели (стандарт МСФО) консолидировано по всему бизнесу, и по каждой линии бизнеса отдельно. Существуют обоснованные прогнозы развития на 3-5 лет вперед.
Авторитетный аудит финансовой отчетности, как минимум, за три года.
Прозрачность бизнес-процессов: воспроизводимые, масштабируемые и управляемые бизнес-процессы (не менее 50% соответствия ISO). Исключение или инкапсуляция бизнес-процессов, построенных на нелегитимных принципах.
Компетентная и мотивированная управленческая команда, делегирование полномочий и ответственности, сбалансировано по всем подразделениям, лояльность сотрудников, политика предотвращения внутренней конкуренции.
Управление внешними рисками, прозрачность отношений с регулирующими органами и властью в целом.
Единая информационно-управленческая система, с единым блоком управленческого учета, общими средствами работы с Клиентами и Поставщиками, корпоративным хранилищем знаний.

способов и инструментов оплаты
Различие в трактовке результатов оценки
Взаимное непризнание корпоративных и акционерных рисков
Разная трактовка приоритетов развития бизнеса
Необходимость гармонизации бизнес-процессов и, возможно, перехода к новым методам управления

Обсуждение конкретных проектов:
EDS и General Motors
IBM и PwC
«Система» и «Квазар Микро»: проект Sitronics
проект в России 1 (TietoEnator и X1)
проект в России 2 (S&T и X2)
проект в Украине (S&T and Softronic)

нагрузка на сегодняшних Акционеров и менеджмент
Лучшие площадки – иностранные, нужно учить языки
Позиционировать Компанию по-новому трудно и дорого
Появляется ответственность перед незнакомыми и критически настроенными акционерами
Дробление долей, возможное уменьшение текущих доходов
Обязательства прозрачности финансов и бизнеса, ответственность перед Законом
Сложно координировать деятельность аудиторов, адвокатов, банкиров и своей управленческой команды
IPO может дисконтировать цену компании

Не все на такое готовы !
Возможно, не всем это нужно...

ограниченному, заранее известному числу инвесторов
Как правило: продажа миноритарной доли внешним (нестратегическим) инвесторам с целью финансирования стратегических проектов
Объем размещения редко превышает 25% акций
Риски распределены между всеми участниками сделки
Некоторые условия успеха:
наличие аудированной МСФО отчетности хотя бы за один год
материалы due diligence за 2-3 года
наличие оценки, подтвержденной авторитетными инвестиционными институтами или рынком, согласие по поводу оценки
обоснованно показанная тенденция роста бизнеса, явное определение целей привлечения капитала, декларированная Компанией стратегия выхода
Организатором сделки (гарантом успеха) часто выступает авторитетный инвестиционный банк

от ценных бумаг, а не в контроле над предприятием
Как правило (но не обязательно): продажа миноритарной доли конкретному (нестратегическому) инвестору(-ам) с целью финансирования стратегии выхода на капитализацию
Объем предложения – от 10% до 30%
Риски сосредоточены в Компании и у Инвестора
Условия успеха:
наличие МСФО-совместимой управленческой отчетности (желательно – не менее, чем за 3 предыдущих года ), обоснованный бизнес-план на 3-5 лет вперед
наличие диапазона оценок, признаваемого обеими сторонами
сопровождение сделки авторитетными юридическими консультантами (с обеих сторон)
совместная стратегия выхода
В отсутствии признанного due diligence привлекаются бизнес-консультанты (KPMG, E&Y, et al.) и/или оценщики (с обеих сторон)

Но есть бизнесы, которые никто не может продать…

оценки :
на основе анализа дисконтированного денежного потока
по сравнению с компаниями-аналогами, с помощью отраслевых мультипликаторов
по признанным активам компании
Цена назначается рынком и формируется переговорами на основе оценок
Некоторые факторы увеличения стоимости бизнеса:

сегмента рынка
принципиально зависит от масштаба бизнеса
плохо применима при оценке бизнесов с существенной стоимостью бренда или других нематериальных активов
определяется с учетом макроэкономических (рыночных) рисков
индивидуальна для каждой Компании
миф о единых множителях (мультипликаторах) как полезное средство вести переговоры

несбыточных планах
Метод отраслевых аналогов не вполне позволяет оценить и учесть гудвил и стоимость объектов интеллектуальной собственности (IPR)
Мультипликаторы слабо связаны со структурой бизнеса и не выражают его специфику
Оценка по стоимости активов менее пригодна для отраслей с большой добавляемой стоимостью
Выводы:
для обоснования справедливой оценки необходима экспертиза бизнеса Компании
оценка – не цена, а основа управления стоимостью
цена определяется для каждого типа «покупателей»

(495) 107 0803
+7 (985) 762 4126

12 специалистов, опыт управленческого консалтинга от 5 до 25 лет
около 50 завершенных проектов
увеличение цены бизнеса в среднем на 20% по сравнению с прогнозной оценкой
привлечение в реальные бизнесы среднего размера до 50 миллионов долларов в год
отраслевая экспертиза в ИТ, промышленности, торговле и логистике
наши Клиенты достигают свои стратегические цели чаще, чем компании в среднем по отрасли ☺