Моделирование взаимодействия реального сектора экономики и фондового рынка С.Ю.Малков Институт экономики РАН презентация

способные описывать неравновесные ситуации.
В настоящей работе предложена базовая модель такого типа на основе использования дифференциальных уравнений для описания потоков денежных средств между макроэкономическими агентами (производственный сектор, домохозяйства, фондовый рынок, Центробанк, коммерческие банки). В ней влияние финансового сектора рассматривается на примере влияния фондового рынка акций на реальный сектор экономики.

= h·F·p – kh·Мh + ΔМh, (2)

dp/dt = a·(kh·Мh + kр·Мр – F·p), (3)

F = f·(kр·Мр/p)c, (4)

Схема денежных потоков между производственным сектором (ПС) и домохозяйствами (ДХ)

Условие простого воспроизводства при постоянной отдаче: соответствие уровня доходов населения и уровня производства (предложения и спроса) h = (f - 1)/f

Как возникает экономический рост?

системы в условиях соответствия уровня доходов населения и уровня производства.

Денежная масса постоянна.

Материальные и финансовые потоки сбалансированы.

Экономического роста нет.

Для экономического роста необходима денежная эмиссия: дополнительный выпуск продукции должен быть обеспечен платежеспособным спросом.

безынфляционный рост экономики

Динамика ВВП, денежной массы М2 и уровня монетизации (М2/ВВП) в США
(источник: Румянцева С.Ю. Длинные волны в экономике: многофакторный анализ. – СПб.: Изд-во С.-Петерб. ун-та, 2003)

Эмиссия денег для увеличения спроса (США)

Агрегированная модель экономической динамики
(ситуация экономического роста)

Как добиться «правильной» (безынфляционной) эмиссии?

денежную массу.
Почему не растет инфляция?

наличия мультипликатора ФР оттягивает на себя избыточные денежные средства. При этом инфляция на товарном рынке снижается, а на фондовом – растет (растут цены акций!); наличие мультипликатора приводит к образованию пузырей. Следствия:
финансовый сектор подчиняет себе реальный;
неустойчивость системы позволяет ею манипулировать, проводить управляемые кризисы и переделы собственности.

Фондовый рынок
Mфр(t)

Эмиссия
ΔMh(t)

«Нормальный» фондовый рынок позволяет привлечь неиспользуемые деньги экономических агентов в производственный сектор.

(особенность ФР – наличие мультипликатора: результаты торгов малого количества акций определяют цены всех акций)

+ s·dМh/dt + dΔМs/dt) + ΔМh, (6)

dМs/dt = s·dМh/dt + dΔМs/dt (Мs = s·Мh + ΔМs) (7)

dP/dt = a·(kh·Мh + kр·Мр - F·P), (8)

F = f·(kр·Мр/P)c, (9)

dPs/dt = as·(Мs - N''s·Ps), (10)

dΔМs/dt = ks·ΔМs· (1 - ΔМs/(g·Мh ))·(dPs/dt)/Ps . (11)

эмиссии, обеспечивающей безынфляционный рост

рост товарной и денежной массы не полностью сбалансированы.

Экономический рост при наличии инфляции

потоку на фондовый рынок и, как следствие, к росту цен на акции. Это подогревает ажиотаж на ФР и привлекает на него новых игроков. В результате вторичный (спекулятивный) ФР становится непропорционально большим и начинает оттягивать средства у реального сектора экономики.

Расширение ФР в условиях избытка денежной массы

Из рисунка видно, что расширение спекулятивного ФР снижает темпы роста реального сектора экономики. При этом ФР оттягивает на себя избыточную денежную массу, что приводит к снижению инфляции.

быстрое надувание и лопание финансовых «пузырей».

а) б)

Надувание и лопание «пузырей» на ФР при высоком уровне ажиотажности среди биржевых игроков: а) динамика экономической системы, б) динамика цен на акции

Характерно, что после лопания «пузырей» на фондовом рынке реальная экономика возвращается к «нормальному» росту, поскольку в нее возвращаются средства, которые до этого оттягивал на себя непропорционально разбухший спекулятивный ФР.

ее уязвимой к спекулятивным атакам. На рисунке отражена ситуация, когда в момент времени t = 80 под воздействием атаки «медведей» цены акций начинают падать, что провоцирует панику и обвал рынка.

а) б)

Надувание и лопание «пузырей» на ФР при высоком уровне ажиотажности среди биржевых игроков: а) динамика экономической системы, б) динамика цен на акции

Важно, что когда спекулятивный ФР «перегрет», возникает возможность его целенаправленного обвала, то есть возможность инициирования кризиса в назначенное время (с тем, чтобы затем сыграть на резком изменении курса акций).

акций имеет положительное значение для реального сектора экономики, поскольку вовлекает в экономический оборот незадействованные, «свободные» средства экономических агентов и стимулирует экономический рост. Вторичный (спекулятивный) рынок акций, напротив, изымает деньги из производственного оборота. Это изъятие, однако, может иметь положительное значение в случае избыточной эмиссии, поскольку оттягивает на себя «лишние» деньги и тем самым снижает уровень инфляции.
Во-вторых, фондовый рынок может переходить в «перегретое» состояние, которое является неустойчивым. В этом состоянии возможно надувание и лопание «пузырей». Неустойчивость «перегретого» состояния делает возможным целенаправленное провоцирование финансовых кризисов, обвала курса акций. Однако, чтобы «обвалить» рынок нужны достаточно большие финансовые ресурсы, поэтому это под силу лишь крупным игрокам.
В-третьих, тот факт, что ФР неустойчив и может зависеть от политики нескольких крупных игроков, преследующих свои финансовые цели, обусловливает необходимость жесткого контроля над финансовыми рынками и введения правил игры, исключающими использование неустойчивости ФР в пользу отдельных финансовых групп и во вред реальному сектору экономики.