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FINANZAS CORPORATIVAS презентация
Содержание
- 1. FINANZAS CORPORATIVAS
- 2. La visión de Finanzas Corporativas basada en
- 3. El Costo de los Fondos para
- 4. DESEMPEÑO ECONOMICO SUPERIOR VALOR PARA EL
- 5. La TASA DE DESCUENTO debe reflejar
- 6. FACTORES CRITICOS DE EXITO RENTABILIDAD Y CRECIMIENTO
- 7. DEFINIENDO EL OBJETIVO DE LAS FINANZAS
- 9. LA VISION DEL PRECIO POR ACCION
- 10. Decisiones de Inversión (Evaluación de
- 11. Decisión de Invertir Objetivo: Obtener activos
- 12. FRANCO MODIGLIANI PREMIO NOBEL 1985 MERTON H. MILLER PREMIO NOBEL 1990
- 13. Una empresa esta inserta en un
- 14. Dados los Activos de la firma
- 15. Balance Económico = A valores de Mercado
- 16. “CORTANDO EL PASTEL” EN LOS MERCADOS FINANCIEROS
- 17. ¿PAGARAN MAS LOS INVERSORES POR UN PAQUETE
- 18. INNOVACION FINANCIERA LOS GERENTES FINANCIEROS Y LOS
- 19. IMPLICANCIAS PRÁCTICAS SI LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
- 20. EL GERENCIAMIENTO BASADO EN EL VALOR
- 21. ¿Por qué valorar el VALOR ?
- 22. ES LA MEJOR MEDIDA DE PERFORMANCE CONOCIDA
- 23. Teoría de Valor El valor lo provee
- 24. FLUJO DE FONDOS DESCONTADOS
- 25. VALORACION ECONOMICA DE EMPRESAS ( Valuación )
- 26. V D E I (X-I) X Los Stocks y sus Flujos
- 27. Las relaciones entre los flujos y los
- 28. Si existen Impuestos… EBIT INTERESES UTIL ANTES
- 29. Cuatro Supuestos: g = 0 VAR
- 30. Entonces: FCF = X (1- Tc) CFe
- 31. Cuatro Clases de DCF V =
- 32. POR QUÉ EL DCF ES LA ÚNICA
- 33. FLUJO DE FONDOS DESCONTADOS EL
- 34. DOS VALORES CLAVE EN LA FORMACIÓN
- 35. EL RETORNO SOBRE EL CAPITAL INVERTIDO
- 36. EL RETORNO SOBRE EL CAPITAL INVERTIDO (ROIC)
- 37. EL PATRÓN DE CRECIMIENTOS (g) ES
- 38. EL CRECIMIENTO LA TASA DE CRECIMIENTO (g)
- 39. LAS EMPRESAS SOLO CREAN VALOR A
- 40. Hacer dinero en la empresa consta de
- 41. LA TASA DE DESCUENTO (WACC) DEBE REFLEJAR
- 42. LA TASA DE DESCUENTO ( WACC )
- 43. COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL
- 44. CONCLUSIÓN PARA INCREMENTAR SU VALOR UNA EMPRESA
- 45. EL VALOR DEL ACCIONISTA
- 46. ¿QUE SUBYACE AL VALOR DEL
- 47. ¿QUE MIDE EL EXITO DE UNA EMPRESA ? Un Alto PRECIO POR ACCION?
- 48. La CAPITALIZACION DE MERCADO ? ¿QUE MIDE EL EXITO DE UNA EMPRESA ?
- 49. Aumento Creciente del PRECIO POR ACCION? ¿QUE MIDE EL EXITO DE UNA EMPRESA ?
- 50. Un vasto y creciente Valor de Mercado
- 54. En 1981, Roberto Goizueta introduce EVA en
- 55. VALOR MERCADO DE ACTIVOS VALOR MERCADO DE
- 56. VALOR MERCADO DE EQUITY VALOR LIBRO DE
- 58. EVA = NOPAT - c* x
- 59. EVA
- 60. La Problemática de la Rentabilidad Rentabilidad del
- 61. La Utilidad. Con respecto a la utilidad
- 62. Activos Corrientes Capital Empleado en
- 63. Capital Empleado Operativo de la Empresa
- 64. ADMINISTRACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO GESTION DEL CAPITAL DE TRABAJO
- 67. Capital de Trabajo Es el Activo Circulante,
- 68. Capital de Trabajo Los pasivos circulantes representan
- 69. Decisiones acerca
- 70. Razones financieras de liquidez Número de veces
- 71. Razones financieras de liquidez Si esta razón es
- 72. Capital de Trabajo Neto Se define como:
- 73. Capital de Trabajo Neto Cuando AC <
- 74. Capital de Trabajo Neto Cuando se incurre
- 75. Ciclo de Conversión de Efectivo
- 76. Definición: Plazo que transcurre desde que se
- 77. Tiempo promedio que se requiere para convertir
- 78. Tiempo promedio que
- 79. Tiempo promedio que transcurre entre la compra
- 80. Ej: La Cía. “Ciclo
- 81. ESTIMACION DEL CICLO DE CAJA
- 82. El ciclo de conversión de efectivo es
- 83. ¿Cómo acortar el Ciclo de
- 84. RESUMEN PLAZO DEL
Слайд 2La visión de Finanzas Corporativas
basada en LOS FUNDAMENTOS
Activos
Pasivos
Patrimonio
Unidad
Empresarial
Inversionistas
Слайд 3
El Costo de los Fondos para ACCIONISTAS
EMPRESA CON EXCESO DE CAJA
VALOR
ACCIONISTA Invierte en ACTIVOS FINANCIEROS
Una empresa con execeso de Caja puede pagar Dividendos o hacer inversiones de Capital
Слайд 4DESEMPEÑO
ECONOMICO
SUPERIOR
VALOR
PARA EL
ACCIONISTA
CRECIMIENTO Y RENTABILIDAD
SUPERIOR SOSTENIDA
PRECIO DE LA
ACCION
LA CREACION DE VALOR
DE LA CREACION REAL DE VALOR ECONOMICA
Слайд 5La TASA DE DESCUENTO
debe reflejar el Mix de Deuda y
El TIMING debe estar alineado con la rentabilidad
del
Negocio
La MEZCLA OPTIMA de Deuda y Capital debe maximizar el valor
El tipo de Deuda adecuado a los Activos que se financian
Las necesidades de Caja dependen de las opciones de inversión
Preferencias de Dividendos
La DECISION de INVERSION : la tasa de RENTABILIDAD debe ser mayor que la Tasa Mínima Aceptable
La DECISION de FINANCIAMIENTO : el tipo y mezcla óptima de DEUDA y
PATRIMONIO
La DECISION de DIVIDENDOS : Repartir = la empresa no tiene opciones que renten la Tasa Mínima Aceptable
LA TOMA DE DECISIONES EN FINANZAS CORPORATIVAS
MAXIMIZAR EL VALOR DE LA FIRMA
Слайд 6FACTORES CRITICOS DE EXITO
RENTABILIDAD Y CRECIMIENTO DE LA FIRMA
Crecimiento y Rentabilidad
ESTRATEGIAS
PRODUCTO-MERCADO
POLITICAS
FINANCIERAS
GESTION
OPERACIONAL
GESTION
DE
INVERSION
DECISION
DE
FINANCIAR
POLITICA DE
DIVIDENDO
GESTION DE
INGRESOS Y
GASTOS
GESTION DE
CAPITAL DE
TRABAJO Y
ACTIVO FIJO
GESTION DE
PASIVO Y
PATRIMONIO
GESTION DE
REPARTO
Слайд 7DEFINIENDO EL OBJETIVO DE LAS
FINANZAS CORPORATIVAS
EL PENSAMIENTO ESTRATEGICO EN LAS
EL OBJETIVO FUNDAMENTAL DE UNA EMPRESA ES GENERAR UNA RENTABILIDAD SUPERIOR SOBRE LA INVERSION, EN EL LARGO PLAZO
EL CRECIMIENTO DE UNA EMPRESA ES BUENO, SOLO SI SU RENTABILIDAD MINIMA EXIGIDA ES ALCANZABLE Y SOSTENIBLE
Слайд 9LA VISION DEL PRECIO POR ACCION
PROVEE UNA METRICA VALIOSA
PARA :
ASIGNAR
ENTRE DIFERENTES USOS
B.BUSCAR LA MEJOR FORMA DE FINANCIAR LAS INVERSIONES Y
C.DECIDIR CUANTO REPARTIR EN
DIVIDENDOS
Слайд 10 Decisiones de Inversión
(Evaluación de Proyectos)
Decisiones de Financiamiento
(Estructura
Las Finanzas Corporativas
Слайд 11Decisión de Invertir
Objetivo: Obtener activos que valgan más de lo que
Pregunta: ¿Qué cartera de activos es la más conveniente?
Decisión de Financiar
Objetivo: Obtener pasivos que valgan menos de lo que cuestan.
Pregunta: ¿Qué estructura de capital es la más conveniente?
DOS DECISIONES IMPORTANTES:
En qué activos invertir y cómo financiar la inversión
Слайд 13
Una empresa esta inserta en un Negocio, en una Industria y
Debe invertir siempre que la Rentabilidad de sus Activos sea mayor que el Costo de Capital Ajustado por Riesgo
DECISIONES DE INVERSION
EN LA EMPRESA
Слайд 14
Dados los Activos de la firma y sus decisiones de inversión,
DECISIONES DE FINANCIACION
EN LA EMPRESA
Слайд 16“CORTANDO EL PASTEL”
EN LOS MERCADOS FINANCIEROS
EL GERENTE FINANCIERO TRATA DE:
Aumentar
Cortando la torta en los paquetes de obligaciones más valiosos para el mercado.
Слайд 17¿PAGARAN MAS LOS INVERSORES POR UN PAQUETE ESPECIAL DE OBLIGACIONES?
1.-Por la
Puede ser que los inversores quieran pagar extra por cierta clase de obligaciones, pero ...
2.- Por la oferta:
El costo de emitir esa clase especial de obligaciones es despreciable (cero en mercado de capitales perfecto).
Слайд 18INNOVACION FINANCIERA
LOS GERENTES FINANCIEROS Y LOS BANQUEROS DE INVERSION BUSCAN OBLIGACIONES
A VECES TIENEN ÉXITO.
PERO LAS INNOVACIONES FINANCIERAS EXITOSAS SON VELOZMENTE COPIADAS.
ENTONCES LA VENTAJA DE VALOR DESAPARECE.
ENTONCES LA ESTRUCTURA FINANCIERA SI IMPORTA.
☺
?
☹
Слайд 19IMPLICANCIAS PRÁCTICAS
SI LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO NO AGREGAN VALOR, O LO
1.-Los gerentes financieros deben buscar valor en las decisiones de inversión y las operativas
EL FINANCIAMIENTO
JUEGA UN ROL DE SOPORTE.
2.- El costo de capital no depende de la estructura de financiamiento.
Слайд 20EL GERENCIAMIENTO
BASADO EN EL VALOR
LA VALUACIÓN
SU USO COMO HERRAMIENTA DE
LA DIRECCIÓN DE UNA EMPRESA.
Слайд 21¿Por qué valorar el VALOR ?
LOS GERENTES DEBEN
CREAR Y ADMINISTRAR EL VALOR DE SUS
COMPANÍAS
LA VALUACIÓN ES UNA
HERRAMIENTA DEL PROCESO
DE TOMA DE DECISIONES
Слайд 22ES LA MEJOR MEDIDA DE PERFORMANCE CONOCIDA
AL MAXIMIZAR EL VALOR PARA
AQUELLAS COMPAÑÍAS QUE NO TIENEN BUENA PERFORMANCE VERÁN COMO EL CAPITAL FLUYE HACIA SUS COMPETIDORES.
Слайд 23Teoría de Valor
El valor lo provee el mercado
(si existe liquidez)
Teoría de
VPN = - CF0 + CF1 / (1+r)
Donde r = COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL.
Слайд 24FLUJO DE FONDOS DESCONTADOS
EL VALOR DE UN ACTIVO ES
VPN = CF1 + CF2 + CF3 + ... + CFn
(1+r)1 (1+r)2 (1+r)3 (1+r)n
Слайд 28Si existen Impuestos…
EBIT
INTERESES
UTIL ANTES IMP.
TAX
NET INCOME
EBIT
AMORT.
EBITDA
VAR WK
CAPEX
TAX
FCF
?
±
Слайд 32POR QUÉ EL DCF
ES LA ÚNICA MEDIDA QUE REQUIERE INFORMACIÓN COMPLETA.
PARA
INCORPORA LOS PARÁMETROS CLAVE DE LA VALUACIÓN: INVERSIÓN Y RIESGO.
COHERENCIA ENTRE LOS ESTADOS PATRIMONIALES Y LOS RESULTADOS.
Слайд 33FLUJO DE FONDOS
DESCONTADOS
EL CASH FLOW ANUAL
La suma
LA TASA DE DESCUENTO
Ajustada por riesgo.
Слайд 34DOS VALORES CLAVE
EN LA FORMACIÓN DEL CASH FLOW
EL RETORNO SOBRE
(CASH COWS)
LA TASA DE CRECIMIENTOS (g) DE LAS VENTAS Y GANANCIAS
(GROWTH STOCKS)
Слайд 35EL RETORNO
SOBRE EL CAPITAL INVERTIDO (ROIC)
TIENE DOS COMPONENTES:
EL RETORNO SOBRE
LA ROTACIÓN DEL CAPITAL.
Слайд 36EL RETORNO SOBRE EL CAPITAL INVERTIDO (ROIC)
GANANCIAS
VENTAS
VENTAS
CAPITAL
x
ROIC =
GANANCIAS
CAPITAL INVERTIDO
Слайд 37EL PATRÓN DE CRECIMIENTOS (g)
ES CRUCIAL
Tasa de crecimiento (g)
Igual
Retorno sobre nuevo capital invertido
x
Tasa de inversión.
Слайд 38EL CRECIMIENTO
LA TASA DE CRECIMIENTO (g) ES FUNDAMENTO IMPORTANTÍSIMO DEL VALOR.
PERO
Слайд 39LAS EMPRESAS
SOLO CREAN VALOR A TRAVÉS DEL CRECIMIENTO
CUANDO
EL
Слайд 40Hacer dinero en la empresa consta de tres factores:
Generación de efectivo.
Rendimiento
Crecimiento
Clientes
Слайд 41LA TASA DE DESCUENTO (WACC)
DEBE REFLEJAR EL COSTO DE OPORTUNIDAD PARA
POR LO TANTO:
ES EL PROMEDIO PONDERADO
DE ESOS COSTOS (WACC).
Слайд 43COSTO DE OPORTUNIDAD
DEL CAPITAL
ES IGUAL A LA TASA
Слайд 44CONCLUSIÓN
PARA INCREMENTAR SU VALOR UNA EMPRESA DEBE :
Incrementar el nivel de
Incrementar los retornos sobre el nuevo capital invertido.
Incrementar la Tasa de Crecimiento (si ROIC > WACC)
Reducir el costo de capital.
Слайд 46¿QUE SUBYACE
AL VALOR DEL ACCIONISTA ?
EPS = UTILIDAD
POR
ROE = RENTABILIDAD
S/ PATRIMONIO
EVA
FLUJO DE CAJA
DESCONTADO
Слайд 50Un vasto y creciente Valor de Mercado sobre el Valor Libro
¿QUE MIDE EL EXITO DE UNA EMPRESA ?
Слайд 54En 1981, Roberto Goizueta introduce EVA en The Coca Cola Company
Su Precio por Acción crece 20 veces en 15 años.
Слайд 55VALOR
MERCADO
DE
ACTIVOS
VALOR
MERCADO
DE LA
DEUDA
VALOR
MERCADO
( EQUITY )
VALOR
LIBRO
DE LA
DEUDA
VALOR DE
MERCADO
AGREGADO
VALOR
LIBRO
DE
EQUITY
Слайд 56VALOR
MERCADO
DE
EQUITY
VALOR
LIBRO
DE
EQUITY
VALOR DE
MERCADO
AGREGADO
VALOR DE
MERCADO
AGREGADO
VALOR
MERCADO
DE
EQUITY
VALOR
LIBRO
DE
EQUITY
MAXIMIZAR EL MVA ES EL OBJETIVO
PARA CONTRIBUIR AL
Слайд 58EVA = NOPAT - c* x Capital Inicial
EVA : Medida
EVA = ( ROI - Costo de Capital ) x Capital Inicial
EVA introduce 4 poderosos incentivos :
Mejora la eficiencia y por ende la rentabilidad
Promueve el Crecimiento, solo si la TIR > WACC.
Reasigna el Capital desde “malos negocios”.
Gestiona el Riesgo, y así el Costo de Capital
Слайд 60La Problemática de la Rentabilidad
Rentabilidad del Activo.
Este es un índice para
Rentabilidad del Activo = Utilidad Operacional / Activos Operacionales.
El denominador implica considerar sólo aquellos activos involucrados en la actividad principal del negocio. En el numerador por lo tanto sólo se consideran las utilidades provenientes de la actividad principal.
Слайд 61La Utilidad.
Con respecto a la utilidad debemos considerar las siguientes variantes:
Utilidad
Utilidad Antes de Impuestos ( UAI )
Utilidad Neta ( UN )
La Problemática de la Rentabilidad
Слайд 62Activos
Corrientes
Capital Empleado
en la Operación de la Empresa
Activos
Fijos
Pasivos
Financieros
Patrimonio
Pasivos
Financieros
Activos
Corrientes
Operativos
Activos
Fijos
Operativos
Pasivos
Financieros
Patrimonio
Pasivos no
Financieros
Inversiones
Temporales
y
Permanentes
Слайд 63Capital Empleado Operativo
de la Empresa
CTNO
Activos
Fijos
Operativos
(AFO)
Pasivos
Financieros
(PF)
Patrimonio
(P)
Inversiones
Temporales
y
Permanentes
Capital
Empleado
Operativo
(CEO)
Capital
Empleado
(CENO)
CTNO = Capital de trabajo neto operativo (CxC + Inventarios - CxP)
CEO = CTNO + AFO CENO = Inversiones
CE = CEO + CENO = PF + P
Capital
Empleado
Total
(CE)
Слайд 66
Los objetivos son tres básicamente:
Un objetivo inmediato, que es generar efectivo
Un objetivo mediato, que es generar utilidades
Un objetivo de largo plazo, que es maximizar el valor de la empresa, para consecuentemente, maximizar el valor de la inversión de sus accionistas.
Administración Financiera
Слайд 67Capital de Trabajo
Es el Activo Circulante, compuesto por:
Caja y Banco,
Cuentas por cobrar (clientes) e
Inventario .
Representa la porción de la inversión que circula de una forma a otra en la conducción ordinaria de la empresa (ciclo operativo de la empresa).
Слайд 68Capital de Trabajo
Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo,
a proveedores,
a los bancos,
a los empleados y
al gobierno.
Слайд 69
Decisiones acerca de:
Niveles fijados como meta de cada cuenta de activo
Manera de financiar los activos circulantes
¿Cuál es la finalidad del capital de trabajo?
Contar con los recursos necesarios para generar nuevo efectivo a través de la operación normal de la empresa.
Política del
Presupuesto de Capital de Trabajo
Слайд 70Razones financieras de liquidez
Número de veces que el activo circulante puede
Esta razón debe ser >1 porque se debe poder cubrir al menos 1 vez el ciclo operativo (costos + gastos vs. capital de trabajo).
El excedente se compara contra el efectivo, tomando en cuenta el factor macroeconómico, el ciclo de efectivo de la empresa, la política de administración de Activo Circulante y el giro de la empresa.
Razón circulante =
= veces
Слайд 71Razones financieras de liquidez
Si esta razón es
Prueba ácida =
= veces
Слайд 72Capital de Trabajo Neto
Se define como:
CTN = Activos Circulantes – Pasivos
= Capital de Trabajo Bruto – Pasivos Circulantes
Cuando AC>PC, el CTN > 0
En este caso el CTN es la porción de activos circulantes de la empresa financiada con fondos a largo plazo.
Слайд 73Capital de Trabajo Neto
Cuando AC < PC, el CTN < 0
En
Cuanto mayor sea el margen con el que los activos circulantes cubren a sus pasivos circulantes, mayor será la capacidad para pagar sus cuentas conforme se vencen;
Esta relación se da porque la conversión de los activos circulantes del inventario a cuentas por cobrar y a efectivo proporciona la fuente de efectivo que se usa para pagar los pasivos circulantes.
Слайд 74Capital de Trabajo Neto
Cuando se incurre en una obligación, la empresa
Cuanto más previsibles sean las entradas de efectivo, menor será el Capital de Trabajo Neto que necesite una empresa.
La mayoría de las empresas son incapaces de equilibrar con certeza las salidas y las entradas de efectivo.
Se necesita que los AC cubran en exceso las salidas para los PC ( cierta porción de los activos circulantes se financia comúnmente con fondos a LP. ).
Слайд 76 Definición:
Plazo que transcurre desde que se paga la compra de materia
CCE= PCI + PCC – PCP
En donde: PCI = periodo de conversión de inventario
PCC = periodo de cobranza de las cuentas
por cobrar
PCP = periodo de diferimiento de las cuentas
por pagar
Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE)
Слайд 77 Tiempo promedio que se requiere para convertir la Materia Prima en
PCI = Inventario / Costo de ventas diario
Periodo de Conversión del Inventario (PCI)
Слайд 78 Tiempo promedio que se requiere para convertir
También se conoce como días de venta pendientes de cobro.
PCC = Ctas por cobrar / Ventas diaria a crédito
Periodo de Cobranza
de las Cuentas por Cobrar (PCC)
Слайд 79 Tiempo promedio que transcurre entre la compra de Materia Prima y
PCP = Ctas por Pagar / Compras diarias a crédito
Periodo de Pago
de las Cuentas por Pagar (PCP)
Слайд 80
Ej: La Cía. “Ciclo de caja, S.A.” presenta los sigs. datos:
-
Exige a sus clientes el pago de sus facturas 70 días después de efectuada la venta
Determinó que en promedio transcurren 85 días entre la compra de materia prima y la venta del bien terminado
Determinar el Ciclo de Caja de la empresa.
CCE= PCI + PCC – PCP = 85 + 70 - 35 = 120 días
Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE)
Слайд 82El ciclo de conversión de efectivo es igual al plazo promedio
Es la diferencia entre la demora de las entradas de efectivo (PCI y PCC) y la demora en el pago (PCP), es decir, es la demora neta (en días).
La meta de la empresa debe ser acortar su ciclo de conversión de efectivo tanto como fuera posible sin dañar las operaciones.
Esto mejoraría las utilidades ya que sería menor la necesidad de obtener financiamiento externo (con costo).
Ciclo de Conversión de Efectivo
Слайд 83
¿Cómo acortar el Ciclo de Conversión de Efectivo?
1) Disminuyendo el PCI
Ej. Procesar y vender más rápido los productos, evitar faltantes de inventarios, etc.
Disminuyendo el PCC
Ej. Acelerar la cobranza, mantener buenas relaciones con “buenos” clientes a crédito.
Aumentando el PCP
Ej. Negociar más días de crédito con proveedores, no perjudicar la propia reputación de crédito.
Sin incrementar los costos o deprimir las ventas, deberán llevarse a cabo.
Ciclo de Conversión de Efectivo
Слайд 84
RESUMEN
PLAZO DEL
FINANCIAMIENTO
VENCIMIENTO
DE ACTIVOS
CORTO PLAZO
LARGO PLAZO
BAJA
PROBABILIDAD
DE RIESGO
MODERADA
PROBABILIDAD
DE RIESGO
MODERADA
PROBABILIDAD
DE RIESGO
ALTA
PROBABILIDAD
DE
CORTO PLAZO
(TemporaL)
LARGO PLAZO
(Permanente)
