Управление процентным риском. (Тема 10) презентация

начале 1970 гг. - после краха Бреттон-Вудской мировой валютной системы фиксированных курсов и возникновения системы плавающих курсов. С плаванием валютных курсов неразрывно связана и нестабильность процентных ставок.

доходом в случае роста рыночных процентных ставок (изменение угла наклона и формы кривой доходности).
Снижения доходов и стоимости капитала банка возможно вследствие следующих причин:
различий в сроках погашения инструментов с фиксированными процентными ставками и в сроках изменений плавающих процентных ставок по активам, обязательствам и забалансовым статьям

изменившимися в разной степени (Базисный риск).
использования клиентами прав на досрочную покупку - продажу процентных инструментов (Риск опционов).1
Тактической (краткосрочной) целью управления процентным риском является защита от снижения одного из основных доходов банка - Чистого процентного дохода (ЧПД).

включают как автономные (биржевые и банковские), так и вложенные опционы (облигации и векселя с правом досрочного выкупа; кредиты, с правом досрочного погашения без штрафных санкций и др.).

Относительная величина ЧПД представляет показатель
Чистой процентной маржи (ЧПМ):
чпм =ЧПД ,%
Средние активы
Стратегической (долгосрочной) целью является защита от снижения величины собственного капитала банка. Обе цели взаимодополняют друг друга.

управление GAP-ом (дисбалансом),
- управление дюрацией (средневзвешенным сроком погашения).
Управление GAP-ом (дисбалансом).
Банк защищен от потерь в результате как роста, так и снижения процентной ставки, если в любой момент времени объем чувствительных к изменению процентной ставки активов (АЧП) равен по величине объему чувствительных к изменению процентной ставки пассивов (ПЧП), т.е. АЧП = ПЧП.

процентных доходов.

В противном случае имеет место GAP (дисбаланс):
GAP = АЧП - ПЧП. денежн. ед.

являются чувствительными к изменениям рыночных процентных ставок, если переоцениваются по новым процентным ставкам или в момент замещения - погашение старого инструмента и создание нового (для инструментов с фиксированной процентной ставкой, или при пересмотре базовой ставки в соответствии с условиями договора (для инструментов с плавающей процентной ставкой)1.
Если GAP положительный (АЧП > ПЧП), то банк является чувствительным по активам, т.е. несет потери - в случае снижения рыночных процентных ставок или имеет рост доходов - в случае их роста.

где:
Базовая ставка - ставка лондонского межбанковского рынка депозитов (ЛИБОР), американская ставка для первоклассных заемщиков «прайм - рейт» или другая стандартная ставка.
Надбавка банка - величина, учитывающая кредитоспособность заемщика и другие факторы.

пассивам т.е. несет потери - в случае роста рыночных процентных ставок или имеет рост доходов - в случае их снижения.

Если GAP = О, банк нейтрален к изменениям рыночных процентных ставок

для роста ЧПМ до желаемого уровня,
2. определение целевого значения ЧПМ - рост или фиксация на достигнутом уровне,
3. если цель - увеличение ЧПМ, то дать прогноз процентных ставок для данного периода времени,
4. перераспределить активы и пассивы до желаемого уровня АЧП и ПЧП.
Так как в каждом интервале времени переоценивается разная часть всего объема процентных активов и пассивов, то банк имеет разные по величине и знаку GAP-ы на каждом интервале времени.

при данном значении GAP-a и величине изменения процентных ставок:

Изменение ЧПД = изменения процентных ставок х Накопленный GAP, (28)
(в процентных пунктах, п.п.)

Например, при накопленном GAP-e в -200 млн. долл. в случае роста процентных ставок на 1% банк понесет потери, равные:
-200 млн. долл. х 0,01 п.п. = - 100 млн. долл.

то для них характерен отрицательный GAP — при малых интервалах времени и положительный - при больших.
Факторами ЧПМ банка являются:
изменение рыночных процентных ставок,
изменение спреда между уровнями процентной доходности активов и процентных издержек по обязательствам,
изменение объема АЧП,

фиксированными и плавающими ставками, с длинными и короткими сроками погашения, с высоким и низким уровнем ставок.

Так как точный прогноз процентных ставок невозможен, то менеджеры стараются хеджировать риск изменения процентной ставки

2.Ничего не делать, т.к. ставки, возможно, вырастут или не изменяться.
3.Увеличить объем долгосрочных активов.
4.Увеличить объем краткосрочных пассивов

т.к. ставки, возможно, упадут или не изменяться
2. Снизить объем долгосрочных активов.
3. Снизить объем краткосрочных пассивов

ПЧП переоцениваются в разные момен­ ты времени.
2. отсутствует оценка подверженности процентному риску в целом, а не в пределах конкретно­ го интервала.
3. отсутствует оценка влияния процентного риска на собственный капитал банка.

GAP и является более эффективным методом управления процентным риском.

Дюрация (длительность, duration) отражает средневзвешенный по стоимости срок погашения процентных активов и пассивов и генерируемых ими доходных и расходных денежных потоков. Для учета разновременной стоимости денег используется показатель модифицированной дюрации (в дальнейшем -дюрации), рассчитанный по показателям дисконтированной стоимости.

При равенстве дюрации активов и пассивов (Dа = Dп банк защищен от процентного риска, в противном случае имеет место дисбаланс сроков погашения

активов) банк рискует в случае роста рыночных процентных ставок, т.к. стоимость активов будет падать быстрее стоимости пассивов и величина собственного капитала банка снизится, а при отрицательном (Dа < Dп ) — наоборот, банк рискует в случае снижения рыночных процентных ставок.

ед.,
r- процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, %,
t - срок до погашения, лет.

изменением рыночных процентных ставок при данной величине дюрации инструмента определяется как:

- относительное изменение рыночной стоимости процентного инструмента ,%

D- дюрация процентного инструмента (знак «-» отражает обратнопропорциональную связь рыночной стоимости инструмента и процентной ставки) , лет.

- относительное изменение
процентной ставки, %

1000 долл., сроком погашения 10 лет, годовой ставкой доходности 10% и текущей рыночной ценой 900 долл.

составляет 2,669 – дисбаланс составит:

Da – Dп = 3,047 – 2,669 = 0,378 года

еще 0,378 года будут «работать» с новыми, более высокими ставками, тогда как ставки по активам останутся на старом, определенном действующими договорами, более низком уровне.

На самом деле, реальный дисбаланс еще больше, так как вес (стоимость) дюрации пассивов меньше, чем вес дюрации активов на величину пассива, не имеющего срока погашения - собственного капитала.

25 млн. долл. при общем объеме активов и пассивов, равном 300 млн. долл., то реальный дисбаланс составит:
275
3,047 - 2,669 х ------- = + 0,60 года (7,2 месяца)
300

Несмотря на более высокую эффективность с методом дюрации связан ряд сложностей:

погашения,
ряд процентных инструментов имеет неопределенный режим выплат (депозиты до востребования, облигации с правом досрочного выкупа; кредиты, с правом досрочного погашения без штрафных санкций и др.),
не всегда выполняется лежащее в основе метода предположение о постоянстве наклона кривой доходности (т.е. процентные ставки изменяются параллельно).

Тем не менее, существующие исследования показали достаточную эффективность метода и при умеренных отклонениях от его предпосылок

риска используются следующие виды срочных контрактов:
процентные фьючерсы,
процентные опционы,
кредитные опционы,
процентные свопы,
контракты «кэп»,
контракты «флор»,
контракты « коридор».

(что приведет к падению рыночной цены облигаций), то он может купить опционы продавца на такие облигации.
*****
Его издержки при этом равны премиям опционов. Если ставки действительно вырастут, то цена опционов повысится и их продажа принесет прибыль, величина которой компенсирует падение стоимости облигаций.

кредитов), то от возможного роста рыночных процентных ставок он может защититься путем продажи фьючерсов на поставку ценных бумаг (короткий хедж).
Цена фьючерсов вырастет в случае роста ставок и компенсирует рост процентных издержек привлечения новых депозитов (или снижение стоимости кредитов и процентных ценных бумаг).

от чрезмерных процентных издержек. За это заемщик уплачивает премию.

Контракт «флор», наоборот, защищает кредитора от возможного падения рыночных процентных ставок (например, по кредитам с плавающей процентной ставкой) или инвестора - при инвестировании в процентные инструменты - от падения доходности при продаже до срока погашения (н-р, обращающихся депозитных сертификатов).

Покупатель « коридора» уплачивает премию за «Кэп» и получает премию за согласие на «флор».
Срок действия контрактов «кэп», «флор» и «коридор» составляет от нескольких недель до 10 лет.
Процентные опционы могут быть:
- на процентный фьючерс,
- на процентный СВОП (свопцион),
- на соглашение о будущей процентной ставке, (Future rate agreement, FRA).

банком, фиксирующий ставку заемщика или кредитора по определенной сумме валюты на определенный период в будущем (между временем займа и моментом платежа), но без перечисления реальных средств.
В день «фиктивной» депозитной операции производится оплата разницы между текущей рыночной ставкой и ставкой контракта.