Парадоксы науки о финансах: что показал мировой кризис презентация

попечительского совета Института посткризисного мира, директор Центра развития фондового рынка, зав. Кафедрой финансов Международного университета в Москве

Доклад в ГУ-ВШЭ 11 февраля 2010 года

новых знаний в ходе и после кризиса

Научные журналы, доклады на научных конференциях – преимущественно фундаментальное знание
Документы международных финансовых организаций и объединений, включая доклады, резолюции (решения), дискуссионные и рабочие материалы – прикладные знания
Доклады и дискуссии на проблемных конференциях и семинарах, включая ежегодные симпозиумы международных организаций - прикладные знания
Свободный обмен мнениями ученых и экспертов, в том числе в СМИ, в экспертных сетях, в ходе экспертных опросов – сочетание идеологии и прикладного знания

Примечание. Последовательность дана в соответствии с традиционной интенсивностью производства новых знаний; интенсивность цвета шрифта соответствует интенсивности производства новых знаний в ходе и после кризиса; белый цвет шрифта означает, что пока еще невозможно дать оценку

это неизбежно
Кризис показал, что реальность в значительной мере противоречит теории

Мнение экспертов (опрос Института посткризисного мира, охвативший 223 экспертов из 51 страны мира; проводился в апреле-мае 2009 г.)

Распределение ответов на вопрос «Какой подход к формированию новой финансовой архитектуры предложили бы Вы – использовать уже имеющиеся форматы, повысив их эффективность за счет внедрения новых инструментов, или перейти к новой идеологии?»:
Новые инструменты 64%
Новая идеология 36%

их роль в процессе G20

финансовых организаций, размер финансового левериджа
система риск-менеджмента и пруденциальный надзор
кредитно-рейтинговые агентства
международное взаимодействие национальных регуляторов и взаимодействие международных финансовых организаций
противодействие процикличности и политика вознаграждений
прозрачность финансовых рынков
восприимчивость систем регулирования к финансовым инновациям
проблема внебиржевых производных инструментов

инновации и их регулирование
Процикличность стимулов и механизмов (государственного регулирования и частных)
Оптимальность поля регулирования
Межнациональное (глобальное) регулирование и надзор
Эффективность глобальной финансовой архитектуры
Финансовая грамотность населения
Новая глобальная валютная система

Примечание. Красным шрифтом выделены проблемы, вошедшие в повестку дня G-20 и ставшие предметом глобальных дискуссий. Синим шрифтом выделены проблемы, не вошедшие в повестку G-20 и ставшие предметом дискуссий национального масштаба, а также дискуссий в рамках объединений ограниченного числа стран.

управления)
Эффективность глобальной финансовой архитектуры
Новая глобальная валютная система

и усиления глобальной нестабильности

корпоративного управления, в докладе июня 2009 года):
«не существует потребности в ревизии Принципов ОЭСР. Принципы обеспечивают хорошую основу … для достижения целей (корпоративного управления). Наиболее срочный вызов состоит в поддержке эффективного применения уже согласованных стандартов»
Грант Киркпатрик (наиболее авторитетный специалист ОЭСР в области корпоративного управления, в статье февраля 2009 г.):
«принципы корпоративного управления ОЭСР должны быть пересмотрены в таких ключевых областях, как надзор совета директоров и риск-менеджмент»
Национальный доклад по корпоративному управлению («постановочный» раздел, подготовленный А.Яковлевым, Ю.Симачевым и Ю.Даниловым):
предлагаемые сегодня меры представляются разумными и адекватными – как для глобальных, так и для российских компаний. Однако сегодняшний кризис корпоративного управления может оказаться более глубоким вследствие кардинального обострения «агентской проблемы» (проявляющейся, прежде всего, в существенном ослаблении позиций собственников), и поэтому неизбежен поиск принципиально новых подходов к решению «агентской проблемы», уже идущий в корпорациях в экспериментальном порядке

движение капиталов происходит вопреки экономическим законам и экономической целесообразности
Новая трактовка эффективности: «Глобальный мир может эффективно развиваться только при условии консенсуса и глобальной справедливости, т.е. справедливости для всех» (Финансовая архитектура посткризисного мира: эффективность решений. – М., 2009. С. 98)

Источник: BIS. Capital flows and emerging market economies. CGFS Publications No 33. January 2009. P.7.

вопреки экономической логике идет глобальное перераспределение капитала от развивающихся стран – к развитым.
Глобальный политический дисбаланс. Представительство развивающегося мира в глобальных институтах, принимающих решения, явно недостаточно. Возник «разрыв» между ролью Развивающегося мира в глобальной экономике и его ролью в мировой политике.

ФАКТОРЫ НЕСТАБИЛЬНОСТИ – ОСНОВНЫЕ ДИСБАЛАНСЫ

Основное содержание ГЦК – противоречие между «золотым миллиардом» и Развивающимся миром

Вернуть конфигурацию глобальных потоков капитала к естественному руслу невозможно, так как это ведет к падению уровня жизни«золотого миллиарда».
Сохранение существующей конфигурации ведет к подрыву фундаментальных факторов всемирного экономического развития, и, в конечном счете, к разрешению данных противоречий в крайне острой форме.
Это делает неизбежным наступление цивилизационного кризиса в ближайшие 10 – 15 лет.

ГЛОБАЛЬНЫЙ ЦИВИЛИЗАЦИОННЫЙ КРИЗИС (ГЦК)

доллара
Двухвалютная система на основе доллара и евро
Поливалютная система на основе корзины валют
Система, основанная на региональных валютах и региональных эмиссионных центрах
Система, предполагающая в роли единой мировой резервной валюты СПЗ МВФ (А – основанной на $, €, ¥, £; Б – основанной на $, € и юане)
Золотой стандарт
Многотоварный стандарт

Возникновение новой мировой резервной валюты

Возврат к прошлому

отношению к национальным валютам осуществляется исходя из достаточно широкого перечня общепризнанных цен товаров
Наиболее глобально эффективен в долгосрочной перспективе и глобально справедлив
Сочетает преимущества золотого стандарта, единой глобальной валюты, моновалютной и поливалютной систем
Не рассматривается большинством экспертов в качестве вероятного варианта будущей глобальной валютной системы

от национальных интересов, рисков и особенностей формирования курса валюты
Единая мировая валюта должна быть надежной. В условиях резкого ослабления надежности национальных валют естественным «убежищем» инвесторов остается набор товаров
Единая мировая валюта должна быть справедливой по отношению ко всем странам мира. В условиях рыночного хозяйства цены на основные товары являются заведомо более справедливыми, чем курсы ведущих национальных валют
Единая мировая валюта должна реализовывать функции всеобщего эквивалента мировой торговли

какие-то принципиальные решения на G-20?». Ответили «нет»:
33% экспертов из развитых стран
33% экспертов из развивающихся стран (с учетом российских экспертов – 44%)
57% российских экспертов
С точки зрения социологии - налицо две совершенно разные выборки, две разные «планеты», две разные «цивилизации»:
глобальная цивилизация («планета людей»), единая в своем мнении
сообщество российских экспертов («планета обезьян»?) со своей «перпендикулярной» позицией
Это проблема для тех, кто в меньшинстве, т.е. для России

(«не читал / не понял, но осуждаю»);
самоустранение от дискуссий по проблемам, волнующим большинство;
недооценка роли финансового сектора
мешает:
диалогу с мировым сообществом;
реализации потенциала возможного лидера Развивающегося мира;
выработке консенсуса с другими лидерами Развивающегося мира

Интерес к предложениям и опыту России:
причины:
наличие предложений по вопросам, волнующим все страны Развивающегося мира, оказавшихся вне повестки дня G20;
наличие грамотных предложений прикладного характера
создает возможности для:
создания коалиций стран Развивающегося мира и получения в них роли лидера;
продвижения своих интересов

Выход из ловушки:
активное участие в глобальных дискуссиях;
привлечение экспертов, способных говорить «на одном языке» с миром;
создание широких коалиций стран Развивающегося мира;
фундаментально – повышение качества финансового образования

году Миссия: способствовать развитию диалога между экспертным сообществом, деловыми кругами, гражданским обществом и правительственными структурами в принятии эффективных антикризисных и посткризисных решений Учредители: Фонд «Общественное мнение», НП «Бизнес-солидарность» и другие www..postcrisisworld.postcrisisworld.org Фонд «Центр развития фондового рынка» Создан в Москве в 1996 году Миссия: содействовать развитию рынка капиталов в России Учредитель: Федеральная служба по финансовым рынкам www.crfr.ru