Проблемы фискальной и монетарной политики. Оптимальность и динамическая согласованность политики. (Лекция 5) презентация

оптимальная политика может оказаться динамически несогласованной?
Можно ли избежать проблемы динамической несогласованности?
Нужна ли независимость центрального банка?

3

все расскажу я, чтоб знали вы, ждет ли нас гибель Или возможно еще ускользнуть нам от смерти и Керы. Прежде всего убеждала она, чтобы мы избегали
Пенья чудесноголосых сирен и цветочного луга.

160 Мне одному разрешила послушать. Однако должны вы Крепко меня перед этим связать, чтоб стоял я на месте
Возле подножия мачты, концы ж прикрепите к подножью. Если я стану просить и меня развязать прикажу вам,
Больше тотчас же еще ремней на меня намотайте.

4

большого значения, наиболее вероятной причиной роста предложения денег является существование осознанного выбора между инфляцией и безработицей
Если политики считают, что изменения агрегированного спроса влияют на реальный выпуск, то они могут увеличить предложение денег, чтобы попытаться поднять выпуск выше его естественного уровня
Или, если они сталкиваются с уровнем инфляции, который кажется им слишком высоким, они могут быть не готовы вызвать рецессию, чтобы снизить инфляцию

6

инфляцией и безработицей может привести к инфляции, должна учитывать тот факт, что такого выбора не существует в долгосрочной перспективе
Нобелевские лауреаты 2004г. Finn Kydland и Edward Prescott показали, что неспособность политиков придерживаться политики низкой инфляции может привести к завышенному уровню инфляции, несмотря на отсутствие выбора между инфляцией и безработицей в долгосрочной перспективе
Это происходит вследствие того, что оптимальная политика может оказаться динамически несогласованной

Kydland, F.E., Prescott, E.C. (1977) “Rules Rather Than Discretion: The Inconsistency of Optimal Plans” Journal of Political Economy, 87, pp. 473-492

7

и инфляции:

y*, π* - целевые значения выпуска и инфляции,
Параметр a > 0 характеризует предпочтения общества
Вид функции потерь:
Почему общество должно быть обеспокоено волатильностью выпуска и инфляции, а не их средним уровнем?
Как определяются целевые уровни выпуска и инфляции?

9

связаны с колебаниями потребления и занятости
При наличии ограничений ликвидности потребители не могут полностью сгладить потребительские расходы
Потери от безработицы во время рецессий не могут быть полностью компенсированы

10

монопольной власти, искажающее налогообложение
Нулевой уровень инфляции может быть неоптимальным
Заработные платы являются более жесткими в сторону понижения
Если уровень инфляции равен нулю и реальная ставка процента находится на низком уровне, центральный банк не сможет выводить экономику из рецессии посредством сокращения (номинальных) процентных ставок

11

- логарифм естественного уровня выпуска

Целевая функция политика совпадает с функцией общественных потерь (т.е. политик является беневолентным):

13

отсутствуют внешние шоки, мы можем считать, что политик непосредственно выбирает уровень инфляции при ограничении, что инфляция и выпуск связаны соотношением (1), задающим кривую агрегированного предложения
Монетарная политика может строиться по двум принципам:
Связывающее обязательство (политика правил) – binding commitment (policy rules)
Отсутствие обязательств (дискреционная политика) - discretion

14

инфляционных ожиданий, то π = πe
Из (1) следует, что
Тогда политик должен минимизировать:

Оптимальный выбор тривиален: π = π*

15

сформированными
С учетом (1), задача политика имеет вид:

FOC:

Решение:

16

то устанавливая уровень инфляции выше инфляционных ожиданий, политик надеется добиться увеличения выпуска сверх потенциального

Однако, в равновесии π = πe
Подставляя данное условие в (6), получаем:

17

политика приводят к увеличению инфляции, не воздействуя на выпуск

19

соответствии с этим общество формирует свои ожидания, он откажется от проведения обещанной политики, как только сформируются ожидания
Т.к. общество осознает, что политик будет поступать именно так, оно будет ожидать инфляцию на уровне, большем чем π*
Это ухудшает набор альтернатив, находящихся в распоряжении политика
Источником проблемы является понимание обществом свободы действий, которой располагает политик, а не сама эта свобода

20

установит инфляцию π = π*, то он сможет достичь оптимума (first best):

Предположим, что общество полагает, что политик связан обязательствами, хотя на самом деле он имеет свободу действий
До тех пор, пока общество не осознает, что политик не выполняет обязательств, политик может увеличить благосостояние общества

21

first best) является динамически несогласованной (time-inconsistent)
Как только общество подстраивает свои ожидания под действия политика, πe = π = π*, данная политика становится субоптимальной (second best):

22

это политика, минимизирующая потери общества с учетом эффекта обратной связи – ожидания общества относительно проводимой политики меняют набор альтернатив, доступных политику
Другие примеры, когда оптимальная макроэкономическая политика может оказаться динамически несогласованной:
Налогообложение капитала
Обесценение номинального государственного долга

23

(политика, следующая обязательствам)
Но это должны быть принудительные правила, так чтобы политик вынужден был им следовать, несмотря на изменяющиеся обстоятельства
Возникающие при этом проблемы:
Сложно учесть все возможные обстоятельства
Политик безнаказанно может не следовать правилам
Общие подходы к решению проблем принудительных правил
Репутация
Делегирование
Стимулирующие контракты

24

политики занимают свою должность более одного периода, и общество не имеет о них точной информации
Например, общество может не знать предпочтений политиков в отношении инфляции и выпуска или их мнение по поводу выбора между инфляцией и безработицей, а также являются ли их заявления о будущей политике обязательными для выполнения
В таких ситуациях поведение политиков дает информацию об их характеристиках, и, следовательно, влияет на ожидания общества в отношении инфляции в последующие периоды

25

и безработицей, когда инфляция ниже, это дает им стимул следовать низкоинфляционной политике
Общество не знает, какой политике будет следовать правительство в будущие периоды
При правдоподобных предположениях, чем ниже инфляция, наблюдаемая сегодня, тем ниже ожидаемая в будущем инфляция
Это создает стимул поддерживать инфляцию на низком уровне
Таким образом, неопределенность в отношении характеристик политиков снижает инфляцию

26

вес придают политики будущим периодам
Влияние заботы о репутации значительнее, когда существует большее количество периодов
Влияние на инфляцию сильнее, когда существует большая неопределенность в отношении характеристик политиков
На практике, центральные банки выглядят весьма обеспокоенными по поводу завоевания репутации организации надежной и негативно относящейся к инфляции
Если бы общество было уверено в отношении предпочтений, не было бы причин для существования данного явления
Только если общество не имеет полной информации, и ожидания имеют значение, подобная забота может иметь место

27

проведению политики индивидам, которые не разделяют взгляды общества по поводу сравнительной значимости выпуска и инфляции
Фактическая и ожидаемая инфляция будут ниже, если монетарная политика контролируется кем-то, о ком известно, что он особенно нерасположен к инфляции (консервативный центральный банк)

28

политике правил, в равновесии инфляция ниже:

Чем выше a’, тем ниже инфляция и потери общества

29

разумных предположениях, политик, чьи предпочтения в отношении выпуска и инфляции отличаются от предпочтений общества, не реагирует на шоки оптимально
При выборе того, кому делегировать полномочия по проведению монетарной политики, существует альтернатива: выбор кого-то, кто нерасположен к инфляции, приводит к лучшим результатам в отношении средней инфляции, но к худшим результатам в отношении реакции на шоки
В результате, существует некий оптимальный уровень «консерватизма» для центральных банков

31

делегировать полномочия по проведению политики индивидам, которые особенно нерасположены к инфляции
Эмпирически независимость центрального банка измеряется качественными индексами, при расчете которых учитываются
способ назначения и освобождения от должности руководителя и членов правления банка
наличие представителей правительства в правлении
способность правительства налагать вето на решения банка или контролировать их напрямую
Исследования взаимосвязи между мерой независимости банка и инфляцией выявили, что в промышленно развитых странах независимость банка и инфляция связаны сильной обратной зависимостью

32

предпочтений политиков при изменении степени независимости центрального банка
Низкая инфляция может быть обусловлена не независимостью центрального банка, а другими факторами
Не существует однозначной взаимосвязи между легальными мерами независимости центрального банка и средней инфляцией среди развивающихся стран

34